Las acciones chinas han estado bajo asedio, primero por la escalada regulatoria del sector de tecnología educativa, seguido de los reguladores antimonopolio que ordenaron a Tencent que abandonara su monopolio de transmisión de música y las empresas de entrega de alimentos como Meituan para aumentar los salarios y los beneficios para sus conductores. Entonces, Tencent tuvo que suspender nuevos registros de cuenta para su aplicación insignia WeChat para una actualización de seguridad.

La avalancha de malas noticias provocó que las acciones A cayeran más de un -6% a comienzos de la semana pasada. Los inversores nacionales han pasado de pensar que los reguladores solo buscaban unas pocas grandes empresas a preocuparse de que ningún sector es seguro y que el daño podría ser duradero. Dichos inversores se habían vuelto complacientes en su visión del riesgo regulatorio, sin embargo, los legisladores odian la volatilidad del mercado interno y se han movido para calmar los nervios. Un comentario en la estatal Shanghai Securities News dijo que la fuerte caída de los precios no continuará y que “la caída trae oportunidades”. Luego, amplificó el mensaje con una instrucción, “¡No entre en pánico!”, Señalando que los fondos mutuos nacionales tenían más de RMB850bn disponibles para comprar acciones A.

Detrás de escena, los reguladores se acercaron a las instituciones financieras para ofrecer garantías sobre la política. Estos movimientos han estabilizado los mercados con el paso de los días, con las acciones de Internet y las entradas de capital recuperándose, pero para que la tranquilidad dure, el ritmo de las acciones regulatorias desestabilizadoras debe disminuir.

Hay buenas razones para que los legisladores se calmen. Los reguladores de valores de China tienen dos funciones principales: (i) nutrir los mercados de capital, para que las empresas de los sectores favorecidos puedan recaudar fondos, y (ii) evitar la volatilidad desestabilizadora, especialmente a la baja. La represión de las empresas de Internet funciona de acuerdo con el primer objetivo. En lugar de ver el sector de Internet como una vanguardia nacional de innovación, los legisladores lo ven cada vez más como una fuente de problemas sociales y riesgos de seguridad. Alentar a los mercados de capitales a invertir menos dinero en servicios de Internet para el consumidor y más en la fabricación de alta tecnología refleja los objetivos a largo plazo del gobierno. Pero si el mercado de valores nacional se hunde cuando los inversores temen que el gobierno esté castigando a las empresas de forma indiscriminada, la recaudación de fondos para todos los sectores se ve amenazada.

Los formuladores de políticas de China saben que los mercados de capital nacionales deben desarrollarse si se quieren cumplir sus objetivos de política a largo plazo. Después de todo, lograr el liderazgo tecnológico global y gestionar la competencia con los EEUU será una tarea costosa. Es posible que estén dispuestos a restringir el acceso de las empresas al capital global (reglas más estrictas han detenido las ofertas de acciones chinas en Nueva York), pero esto hace que los mercados nacionales y de Hong Kong sean aún más importantes.

Por todas estas razones, es probable que disminuyan tanto la intensidad como el tono de la reciente represión regulatoria. Eso no significa que se abandonará la campaña para regular de manera integral las plataformas de Internet, ya que sigue siendo una prioridad política de alto nivel. No hay vuelta atrás a la expansión desenfrenada de años pasados. Pero la tormenta regulatoria puede reducirse a un tamaño más manejable que, dadas las atractivas valoraciones de las empresas tecnológicas chinas, bien podrían ser oportunidades de compra para inversionistas con mayor tolerancia al riesgo y la volatilidad.

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