En general, los comentarios de Powell fueron justo lo que quería el mercado: nada demasiado agresivo ni demasiado moderado. Powell no proporcionó una señal explícita de reducción gradual, ya que probablemente quiera ver más informes de empleos para obtener evidencia acumulada de que se está logrando un “progreso sustancial adicional” en el mercado laboral, mientras se descarta la mayor inflación como transitoria.

  •   El presidente de la Fed, Powell, no proporcionó ninguna señal explícita de que la Fed estuviera a punto de reducir sus compras de activos; en consecuencia, tampoco reveló nada sobre el cronograma o las modalidades del proceso.
  •   Al igual que muchos otros funcionarios de la Fed, Powell sugirió que se había alcanzado el umbral de “progreso sustancial adicional” en la inflación, aunque todavía quedaba mucho camino por recorrer para alcanzar el nivel máximo de empleo, aunque había habido un progreso claro y en consonancia con las actas de la reunión de julio. Powell dijo que, a pesar de los desafíos, la economía estadounidense estaba en camino hacia un mercado laboral antes de la pandemia; de hecho, desde julio ha habido más avances en materia de empleo, aunque también señaló la mayor propagación de la variante Delta, y estaría evaluando cuidadosamente los datos entrantes y la evolución de los riesgos.
  •   Sobre la inflación, Powell argumentó que los niveles actuales eran motivo de preocupación, aunque con una holgura sustancial en el mercado laboral y la pandemia continua, responder a las fluctuaciones temporales de la inflación puede hacer más daño que bien, y agregó que había poca evidencia de aumentos salariales lo que podría amenazar con una inflación excesiva. Powell también argumentó que había pocas razones para pensar que los factores desinflacionarios subyacentes se han revertido repentinamente y es probable que continúen pesando sobre la inflación.
  •   Los comentarios de Powell fueron en gran medida los esperados y, tácticamente, le han dado a la Fed más tiempo para dar forma a su opinión sobre la reducción. El informe de empleos de la próxima semana se adelanta al FOMC de septiembre, donde muchos esperan una “pista de reducción”; La Fed podrá ver dos informes de empleo más antes de la reunión de noviembre, dándole tres informes de empleo antes de que pueda decidir cuándo reducirlo, lo que aún sería consistente con las expectativas del mercado del anuncio en el cuarto trimestre, con un posible comienzo al final del año o principio del próximo.

La conclusión es que Powell está más centrado en el mercado laboral que en la inflación, no parece estar demasiado preocupado por la pandemia, aunque señala los riesgos que podrían amenazar el crecimiento, y probablemente quiera ver más evidencia acumulada de que el mercado laboral está avanzar hacia el umbral de “progreso sustancial adicional”.

Una reflexión final… Todo el foco se lo está llevando la normalización del balance de la FED, pero vemos poco énfasis en que la trayectoria de tasas de interés de política sigue siendo bastante benigna, salvo por supuesto que estemos equivocados con la transitoriedad de la mayor inflación. Una cosa es que la política monetaria comience un proceso de “reducción gradual” de los estímulos monetarios no convencionales y otra muy distinta es que se vuelva derechamente “restrictiva”.

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