Inversiones
Mayo 7, 2021 - 2 min

Posicionamiento para la inflación

Cómo prepararse para una eventual vuelta de la inflación

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En ediciones anteriores hemos sostenido que el impacto de la inflación cambiante en las acciones depende del nivel inicial de inflación y la dirección de viaje.

 

La combinación que tiende a ser más favorable para los mercados de valores es cuando la inflación está aumentando desde niveles muy bajos (y los riesgos de deflación están disminuyendo) o cuando los niveles altos de inflación se están moderando. Como muestra el gráfico, para las acciones, los bonos y los fondos balanceados, una inflación más alta (por encima, digamos, del 3%) que está aumentando tiende a ser el peor resultado, mientras que la inflación por encima del 3% y que está cayendo es mucho más benigna. Para las acciones en particular, los mejores rendimientos tienden a darse cuando la inflación está por debajo del 1% pero en aumento; esto a menudo se asocia con una recuperación de una recesión y también con la disminución del riesgo de deflación (y, por lo tanto, no es particularmente favorable para los mercados de bonos)

 

Rendimientos estables con inflación dentro del rango: la reversión de los extremos tiende a ser alcista

 

Ahora bien, como mostramos anteriormente en los PMIs, en los últimos meses se ha observado un aumento importante en el precio de insumos del PMI, y estas presiones podrían eventualmente extenderse a la inflación global de precios al consumidor. Sumemos que muchas empresas que han reportado resultados del 1T21 han estado mencionando presiones inflacionarias.

Entonces la pregunta que sigue es ¿qué pasaría si pasamos de una “mayor inflación transitoria” (escenario base), a una mayor inflación persistente” digamos sobre el 3% (escenario de riesgo)?

Primero, se debe acortar más la duración y reasignar de bonos a materias primas y acciones. Los índices de materias primas (como el S&P GSCI) son quizás la cobertura de inflación más directa. Las materias primas también son baratas en un contexto histórico: son las únicas clases de activos importantes que disminuyeron en términos absolutos durante la última década (el rendimiento inferior es significativo y se debe en gran parte a la caída de los precios de la energía). Desde 2010, el S&P 500 se cuadruplicó y el índice S&P GSCI disminuyó casi un 40%.

Dentro de las acciones, comprar valor y un estilo corto de baja volatilidad. El crecimiento y la calidad también tienen una correlación negativa con la inflación.

La expectativa de tasas más altas está elevando las acciones de “valor” que son baratas en relación con las ganancias actuales y que, por lo tanto, pueden considerarse de corta duración. Mientras tanto, las acciones de “crecimiento” que son caras en comparación con las ganancias actuales y, por lo tanto, son de larga duración, están luchando en términos relativos. En este entorno, el sector financiero puede proporcionar una cobertura contra un fuerte aumento de las tasas largas, mientras que los commodities ofrecen cobertura para una mayor inflación.